Principales destaques
- El alza récord de TSMC ha saturado posiciones largas y complica nuevas apuestas tanto para alcistas como para bajistas.
- Su mayor ponderación en índices (casi 12%) limita a fondos con topes de 10% por acción, ampliando el “underweight” relativo.
- Para ganar exposición se usan ETFs con alta asignación a TSMC, swaps OTC y productos estructurados con coberturas embebidas.
- El “short interest” está cerca de mínimos de una década (menos de 0,2%), mientras bancos encarecen swaps por balance ya cargado.
El rally de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC) está generando un “cuello de botella” para inversionistas: las posiciones largas se han vuelto muy concurridas y, a la vez, las restricciones operativas y de índices dificultan aumentar exposición o construir estrategias bajistas.
En lo que va del mes en Taipéi, la acción marcó nuevos récords, impulsada por alzas en precios objetivo de analistas y ventas mejores a lo estimado. Este avance incrementó aún más su ya elevada participación en índices clave, lo que presiona a gestores regionales sujetos a límites por emisor (single-stock limits) y los deja con poca capacidad para incrementar posición directa.
Ante la falta de señales cercanas que frenen el movimiento, el mercado recurre a instrumentos alternativos para posicionarse: ETFs con gran peso de TSMC, swaps extrabursátiles (OTC) y productos estructurados que incorporan coberturas para perfiles más cautos. En paralelo, el impulso asociado a la inteligencia artificial ha desincentivado ventas en corto, incluso con costos de préstamo bajos y condiciones de liquidez consideradas favorables.
TSMC es uno de los principales beneficiados del auge de la IA: sus acciones se han más que triplicado desde el lanzamiento de ChatGPT a fines de 2022. La empresa es un proveedor clave para compañías como Nvidia, Apple y Google. Además, la publicación de resultados prevista para el jueves se perfila como un potencial catalizador; el consenso citado espera mayor capex anual.
Los datos de posicionamiento muestran la concentración: TSMC está en manos de un récord de 92,7% de los fondos activos de mercados emergentes, con un peso promedio que llegó a 9,5%, según Copley Fund Research, basado en una encuesta de 355 fondos que administran US$ 550.000 millones. Aun así, ese nivel no alcanza para igualar su relevancia en benchmarks: TSMC representa casi 12% de indicadores regionales como MSCI Emerging Markets y MSCI Asia Pacific Ex-Japan, lo que la convierte en el mayor “underweight” para muchos fondos activos con topes de 10% por acción. En respuesta, algunos gestores incrementan sobreponderaciones en pares como SK Hynix y SK Square.
En Taiwán, el efecto índice es aún más marcado: TSMC equivale a 44% del benchmark local. Esto ha incentivado “workarounds” como el caso de un ETF activo que compra ETFs pasivos con alta exposición a TSMC para compensar subexposición. Se menciona el UPAMC Taiwan Growth Active ETF, fondo de NT$ 53.000 millones (US$ 1.700 millones) lanzado en mayo pasado y descrito como el mayor ETF de gestión activa listado en Taiwán. Mantiene 10% en TSMC y además más de 2% de sus activos en dos ETFs pasivos que asignan 63% o más a la chipera. Aunque la práctica sería permitida bajo reglas actuales, ha abierto debate por el posible “bypass” de los límites de concentración, el impacto en diversificación y los costos adicionales.
En derivados, se reporta que las comisiones de financiamiento para swaps sobre acciones de TSMC han subido con fuerza: varios bancos ya tendrían posiciones significativas en balance y, para no ampliarlas, elevaron tarifas e incluso rechazaron nuevas operaciones según fuentes familiarizadas con estas transacciones.
Del lado bajista, la presión es limitada: el interés corto está cerca de un mínimo de diez años, en menos de 0,2% de las acciones disponibles, de acuerdo con datos de S&P Global. Si bien el préstamo no sería el principal obstáculo (por costos bajos y muchas acciones prestables), el incentivo para ir en corto luce reducido bajo el contexto actual. Algunos inversionistas con mayor flexibilidad estarían utilizando notas estructuradas para conservar potencial alcista con limitación de pérdidas.
La atención del mercado se concentra ahora en la guía que entregue la compañía en el reporte del jueves. Un gestor citado señala expectativas de un posible ajuste al alza en la perspectiva de crecimiento de ingresos 2026 y una mayor contribución de la IA, manteniendo a TSMC como una tesis fuerte pese a la elevada concentración y expectativas.
Marlom de Souza Pinto
Es profesional de trading desde 2017 y de marketing digital desde 2018. Actúa en el portal Trading Latam, donde analiza mercados, tecnología y negocios con foco en los impactos para inversionistas. En su tiempo libre, le gusta viajar, leer y profundizar en estudios continuo.
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