Principales destaques
- Microsoft pasó a cotizar a un múltiplo menor que IBM (23,0x vs 23,7x utilidades futuras), algo que no ocurría desde 2013.
- Los hiperescaladores prevén US$ 650.000 millones de capex en 2026, 60% más que en 2025 y US$ 150.000 millones por encima del consenso original.
- El mayor capex en IA implica más infraestructura física, mayores gastos, menor flujo de caja libre y potencialmente más deuda, lo que presiona valuaciones.
- Tras resultados del 28 de enero, Microsoft cayó casi 14%; analistas destacaron la relación entre el gasto y el ritmo de crecimiento de Azure, además de métricas de adopción de Copilot.
El mercado viene recalibrando la valorización de Big Tech ante los planes de inversión en inteligencia artificial (IA) para 2026. En ese marco, Microsoft pasó a negociarse a 23,0x utilidades futuras frente a 23,7x de IBM, quedando por debajo desde el 29 de enero de 2026; la última vez que ocurrió una situación similar fue el 25 de julio de 2013, según Dow Jones Market Data. La inversión del “ranking” de múltiplos fue señalada por Fiscal.ai en X y se interpreta como una señal de cambio en cómo los inversionistas están ponderando a las compañías que destinan grandes montos a infraestructura de IA.
En términos de gasto, Microsoft y otros hiperescaladores como Alphabet, Meta Platforms y Amazon.com tendrían un capex combinado de US$ 650.000 millones en 2026. Ese monto representa un incremento de 60% respecto de lo invertido en 2025 y es US$ 150.000 millones superior a las estimaciones de consenso originales. El aumento en inversión física (centros de datos, capacidad computacional y otros activos) tiende a elevar gastos, reducir flujo de caja libre y, potencialmente, aumentar la emisión de deuda respecto de etapas previas con modelos más “asset-light”, según la lectura atribuida a Aaron Clark de GW&K Investment Management.
Clark indicó que el mercado está evaluando si el salto de inversión será permanente o si corresponde a una fase de “land-grab” en la que, más adelante, el flujo de caja libre retornaría a niveles previos. En esa línea, mencionó que Amazon y Meta podrían encaminarse a ser negativas en flujo de caja libre en 2026.
En el caso específico de Microsoft, la acción cayó casi 14% desde su reporte de resultados del 28 de enero, en un contexto donde inversionistas habrían reaccionado al ritmo de crecimiento de ingresos de Azure en relación con el nivel de capex. El analista Ben Reitzes de Melius Research rebajó la recomendación a “hold” y destacó que Copilot contaría con 15 millones de usuarios pagos pese a “tres años” de expectativas elevadas. De acuerdo con estimaciones de consenso de FactSet, Microsoft proyecta destinar US$ 115.000 millones a capex durante el año calendario 2026.
Respecto a IBM, se recuerda que fue un gigante históricamente intensivo en activos (fabricación de chips y PCs), pero luego desinvirtió esas líneas y enfatizó software y consultoría. Aun así, Clark señaló que no ve asegurado que IBM mantenga una valorización superior a Microsoft de manera sostenible: si la adopción de IA empresarial no gana tracción, la demanda por servicios de consultoría e integración también podría debilitarse.
Finalmente, sobre la posición financiera comparada, una nota citada de Bank of America del analista Yuri Seliger indica que Microsoft sería el único hiperescalador que generaría flujo de caja por encima del capex en el año fiscal 2026 (considerando a los cuatro grandes hiperescaladores y a Oracle). No obstante, Reitzes planteó que niveles altos de caja no necesariamente son una ventaja si el negocio enfrenta “amenazas” por IA y debe elevar capex para mantenerse al ritmo de Alphabet y Amazon; y añadió que no aumentar el gasto podría interpretarse como un problema de ejecución o como una gestión de resultados.
Marlom de Souza Pinto
Es profesional de trading desde 2017 y de marketing digital desde 2018. Actúa en el portal Trading Latam, donde analiza mercados, tecnología y negocios con foco en los impactos para inversionistas. En su tiempo libre, le gusta viajar, leer y profundizar en estudios continuo.
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